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川财证券金融去杠杆信贷顺周期

发布时间:2019-08-16 18:33:39

川财证券:金融去杠杆 信贷顺周期 2017-07-17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点信贷周期下对目前经济的定位。目前我们处于信贷相对偏紧,流动性相对宽松的时期。

金融工作会议召开后的变化和趋势。1、金融工作会议提出金融回归服务实体经济的本源。意味着对过往金融工作的总结与反思,对金融杠杆的治理和调控意图明显。2、信贷的顺周期性可能会使得部分领域信贷收缩超预期。

房地产、地方债等领域既是政策治理的重点,本身又具备较大的顺周期性,或会受到冲击;3、政策的应对方向:需要避免经济下行、信贷收紧、流动性收紧的“三碰头”。合理的政策搭配是“强改革、宽财政、稳货币、紧信用”。

改革是突破困局的根本出路,预计在减税、提升贸易便利化程度、放松行业管制、混改与国企改革上加速推进。同时央行保持流动性稳定,加大国家信用的创造力度。4、国外央行的缩表及加息操作频率和幅度将非常平缓,对我国汇率的冲击和影响并不大。

应对的策略:对冲最大的风险和最明显的趋势。从风险变化来看,利率风险和流动性风险基本稳定,信用风险有所分化,短期国债、高等级信用债配置价值将有所凸显;从结构上看,重点领域与行业的改革与金融监管的深化是最佳的搭配。建议关注电力、油气、盐业等垄断行业的改革;煤电、钢铁、有色、汽车行业等重点行业的国有企业兼并重组和整合,以及贸易便利化对交通运输行业的长期利好。

大类资产配置建议:(1)债券市场:短期国债、超长期国债。(2)股市中的强政策主题。(3)商品方面,宽财政、宽货币的组合与信贷收缩对冲后,我们倾向于认为信贷变动对商品的影响中性。

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