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长城证券今年的故事已经完结

发布时间:2019-09-13 20:21:29

长城证券:今年的故事已经完结 2014-10-2 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资建议如我们9月预测的,A股在10月份步入调整期!这儿我们运用经典策略框架,再次阐述了相关逻辑。

报告伊始就向您展示了三张走势图:第一个意思,今年的A股市场绝非“400点”描述的那么简单狭隘;第二个意思,两拨行情后,今年的故事很可能已经完结。结合上证综指和创业板综指,可以很好的看清楚今年的A股市场由“春季行情”和“年中行情”构成;而“400点”仅仅只能从 季度的上证综指上得到些印证,对全年A股的投资意义相当有限。可以这么说,14年的行情仍以成长股为主,要做好投资,就要把握这两波行情的起落。

增长预期差仍然是市场调整的最重要原因:增长预期差导致市场在今年的 月~5月有一个显著的调整(也就是春季行情和年中行情的中间)。

放到10月份,我觉得还是增长预期差。与上轮调整不一样的地方,这次预期差没有来自宏观经济增长方面,而是来自微观的企业盈利增长。

对应到主板,传统周期股业绩的环比改善趋势可能得到遏制;对应到创业板,抬高的股价和无明显变化的盈利,则重蹈7月份的估值风险。

风险偏好短期不稳定:改革、转型等长期利好能否支撑风险偏好的持续上行,我认为是有问题的。有了赚钱效应后,8月份以来融资盘显著放大,这个力量在上涨趋势改变了之后,反作用力也可能超出我们预期。

10月份融资余额上升趋势已经减弱,近期两市融资买入额大幅回落。

无风险利率不是那么重要的一个指标:主要是谈到过去两年,用无风险利率判断大盘指数,相当无效。这也算是对当前一些流行的声音的反驳。

至于未来,中长期社会融资成本下降,非标理财、地产投资的机会在下来,可以看成是一个积极的因素,作为一个大的投资背景来看。

总之我们要当心增长预期差对四季度上半阶段的负面影响:同时观察一些不确定性的变化,比如海外市场的动荡,国内主要关注沪港通、四种全会,如果不大幅度超预期,我不认为会影响上半场调整的基本判断。

至少短期要维持谨慎看法:操作上持有大票争取相对收益,卖出小票兑现收益。看好券商、医药。调整之后我们再来看机会,如果有也可能不属于今年的故事,比如估值切换;市场在12月可能重拾上涨态势,作为跨年度行情的一部分,让我们边走边看。

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