您的位置: 安庆资讯网 > 娱乐

金融:银行 中国 银行 两项不确定因素 如何解决 确定股价的支撑位(摘要)

发布时间:2019-10-09 17:29:53

金融:银行 中国 银行 两项不确定因素 如何解决 确定股价的支撑位(摘要) 2010-01-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

中国:银行两项不确定因素;如何解决;确定股价的支撑位(摘要)2009年贷款激增后两项重要不确定因素不确定因素1:在2009年贷款激增、巴塞尔III草案出炉/全球银行业资本金要求提高之后(请参见11月25日发表的有关再融资是银行行业压力的报告),银行业面临再融资压力。不确定因素2:通胀率上升,需要尽早采取进一步调控措施。

再融资:各银行需求出现分化但影响处于可控范围;可能会持续很久我们尚未获得有关最低资本金要求和实施时间表的明确信息。我们假设,在巴塞尔III下大型/小型银行的总体资本充足率和核心资本充足率要求分别为12%和9%/8%。由此标准,我们估计潜在的再融资需求将出现一定程度的分化,其中工商银行和建设银行受到的摊薄影响可能分别为1%和6%,中国银行可能为15%,为H股银行中的最高值。而可能更具争议的问题则是时间表(可能需要长达1年时间)和实施顺序。对于投资者而言,我们认为应拥有一次再融资后,最有可能资本金充裕而不是需要再次融资的银行。

通胀/调控:将会一波三折,但应会得到控制我们认为决策层已充分意识到通胀风险,但他们面临的挑战是当CPI通胀率达到 %以上时实际贷/存款利率将处于较低水平。我们认为中国政府倾向于在早期采取调控措施,如通过控制贷款/新增投资规模,以及上调存款准备金率/加息(我们认为加息最好),来抑制通胀并为政策灵活性留出空间。

风险/潜在的连带不良资产影响政策收紧或GDP增速放缓带来的潜在连带不良资产的影响可能是最难以评估的。

在可评估之前,这将对估值上升造成压力。潜在风险包括:(1)调控政策滞后导致通胀局面恶化;(2)过于严厉的调控措施导致经济增长显著放缓/不良贷款增长。

最差假设下股价的基本面底部支撑位应在哪里我们认为最佳方法是在衡量风险、回报的背景下考量估值,以我们向下修正后的目标价格(基于巴塞尔III下下调后的可持续净资产回报率/杠杆假设)作为上行情景假设,以我们最差情景假设下(信贷成本明显较高、净息差较低)基于2011年预期每股账面价值计算的剔除增长因素后价值作为下行情景假设。风险回报状况最佳的银行:评级为买入的建设银行、工商银行H/A股;中型银行中的兴业银行和中信银行H股(剔出强力买入名单,但维持买入评级)。我们将交通银行H股评级从中性下调至卖出,将中国银行H股评级从买入下调至中性。

抵消因素:为什么我们认为前景已经初现银行盈利能力良好、净息差上升、企业EBIDTA相对稳健。中国政府已充分意识到通胀风险,并可能会采取积极举措应对,而且比以前更有经验。

我们估算的中国各银行交易区间12个月涨跌剔除增长与当前目标评级目标价格空间估值价格比较H股银行(港元)工商银行(H)1 98.HK买入7.0019%5.08-14%中国银行(H) 988.HK中性4.4011% .59-9%建设银行(H)09 9.HK买入*7.8025%5.61-10%交通银行(H) 28.HK卖出8.10-7%6.59-24%招商银行(H) 968.HK中性20.408%14.14-25%中信银行(H)0998.HK买入6.8021%5.20-7%A股银行(人民币元)工商银行(A)601 98.SS买入6.80 8%4.40-11%中国银行(A)601988.SS中性4.202% .11-24%建设银行(A)6019 9.SS买入7.50 0%4.86-16%交通银行(A)601 28.SS中性7.80-10%5.71- 4%招商银行(A)6000 6.SS中性19.6024%12.25-2 %中信银行(A)601998.SS中性6.60-8%4.50- 8%民生银行600016.SS中性6.90-8%5.17- 1%浦发银行600000.SS中性20.102%1 .90- 0%兴业银行601166.SS买入44.10 1%27.89-17%深发展000001.SZ中性华夏银行600015.SS卖出8.10-27%6.29-4 %宁波银行002142.SZ卖出12.90-14%8. 4-44%北京银行601169.SS中性17.9011%11.56-28%南京银行601009.SS卖出14.70-11%10.58- 6%1.基本假设下的目标价格(基于2010年市净率)2.2011年经济硬着陆情景假设(基于2010年市净率)*建设银行H股位于我们的亚太强力买入名单。股价为截至2010年1月20日收盘价。

资料来源:Datastream、高盛研究预测、高华证券研究预测。

主要风险:政策不力导致经济过热、宏观经济硬着陆;银行的盈利不及预期。

在本篇报告中:

我们确定了交易区间,从而寻找可能具有吸引力的风险回报机会和底部支撑估值。

我们将当前估值与2009年全球金融危机期间和2004/2005年政策紧缩时期的历史谷底估值进行了比较。

我们进行了详细的最严格情景假设分析,并估算出巴塞尔III的资本充足率要求下银行所需要融资的规模。

佳木斯治疗前列腺增生医院
松原牛皮癣医院
保定治疗卵巢炎医院
佳木斯治疗性功能障碍方法
松原牛皮癣医院哪家好
猜你会喜欢的
猜你会喜欢的